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Consejero Independiente

Western Digital: Anuncio de Junta General

Western Digital Corp (WDC) anunció ayer el proxy statement para la junta anual el próximo 2 de noviembre. Comparto en este link el documento.

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MetLife: Junta Especial

MetLife (MET) anunció ayer el proxy statement para la junta especial como consecuencia del spin-off de Brighthouse Financial, Inc. Comparto en este link el documento.

Snap Inc: Acciones Sin Derechos

Con la salida a bolsa de Snap Inc., hemos presenciado como una rara avis del gobierno corporativo de empresas cotizadas se extendía entre inversores.

Se trata de la primera vez desde 1940 que se emite en el NYSE una clase de acción que tiene 0 derechos de voto.

Esta emisión ha puesto el grito en el cielo entre los defensores del gobierno corporativo. Comparto el buen artículo de Ken Bertsch, Council of Institutional Investors, en el Harvard Law School Forum.

Como otros casos (Facebook o Google), los fundadores se han quedado con acciones con 10 derechos por acción. Sin embargo, en el caso de Snap, las clases de acciones ofrecidas en la oferta pública de venta se han quedado sin derechos (existe una tercera clase con 1 derecho por acción para los inversores previos a la salida a bolsa).

Como argumenta el autor, las estructuras multiclase representan riesgos sustanciales a la hora de proteger a los inversores, mantener mercados de capitales justos, ordenados y eficientes; y facilitar la formación de capital.

Será interesante ver si los inversores institucionales aplican filtros o descuentos de valoración a este tipo de empresas en las que sus derechos no siguen el principio de proporción entre riesgo económico y peso político.

Creación y distribución de valor: Ejemplo Viscofan

Tan sólo compartir con vosotros un gráfico que me ha parecido interesante en el Informe Anual de Viscofan. Ya he publicado otros gráficos de este tipo en el pasado (como el de BMW, etc.).

Sin embargo, es solo para comentar que aquí también se hacen cosas bien y que para publicar bien no es necesario ser tremendamente grande como BMW (aún así Viscofan está en el Ibex 35, con sus 2.350 Millones en capitalización a dia de hoy).

Viscofan 2016

 

Mr. John Chevedden, se le saluda.

La prensa tiende a preferir a los Carl Icahn o Dan Loeb como referentes de inversores activistas, sin embargo el impacto de John Chevedden en el mundo empresarial de Estados Unidos es notable.

Los estilos son totalmente diferentes.

Comparto un muy buen artículo publicado por Reuters en el 2013 titulado: Economy-class activist investor crashes the corporate party

 

Shareholder Activism Summer Readings

Summertime is leaving some space to shareholder activism articles in influential newspapers. In this sense, we would like to share a couple of them, hoping that this trend evolves in something more than a “summer reading”.

The first one, “Call to action” published by The Economist summarizes the recent movements within of activist institutional investors in relation to European companies during these last months.

The second one, “O Canada — ‘The Promised Land For Shareholder Activism’”, published by Forbes, it offers an interesting interview to a veteran proxy advisor that gives us an initial global overview an a following focus on Canada situation.

Although we share these articles in our blog, as we find them explanatory, we do not support all the statements contained in them. Indeed, there are some that disagree and that we will probably develop in next posts.

Have nice summer readings.

El impacto del “passive investment” en el “active ownership”

Hago un post específico para este artículo de Ronald Orol “How Index Funds Could Turbocharge Activism” que resume perfectamente el contexto en el que se mueven ahora las compañías cotizadas y los inversores activistas.

Resumen ejecutivo

“The relationship between activists and big index funds is strong,” Rossman said. “And each year as more money flows into passive strategies, passive managers become more assertive, willing to use their large stake and influence to have companies make changes.”

“Welling’s fund Engaged Capital LLC accumulated a 9.9% stake over a short period of time. In addition, long-term holders Vanguard Ltd., Fidelity Investments, and BlackRock Inc. each own about 8% of the company, according to FactSet Research Systems Inc. As a result, Hain’s top four holders control well over 30% of the company—and its top 12 investors control about 50%.

 

Therefore, instead of convincing hundreds of shareholders to support his director candidates, Welling only has to convince a handful to back his efforts.”

“However, don’t expect it to be all share-price spikes and acquisition premiums for activist investors any time soon. Insurgents still have to face the fact that for a variety of reasons there is a better than not chance that index funds won’t back their campaigns. And legislators on Capitol Hill are trying to impose tougher regulations on proxy advisory firms, which could make life more difficult for activist funds and their director battles.”

Artículos para el verano

Comparto un artículo de Expansión en los que se nombran varias campañas de inversores activistas. Para abrir boca.

De segundo y postre el link al post que hace referencia al Wall Street donde se recogen otros muchas otras campañas con una explicación muy interesante. Espero que lo disfrutéis.

Iré añadiendo links a este post a medida que vayan saliendo temas durante el verano.

Banco Popular: The End

Hace unos días que sucedió el bail-in de Banco Popular.

Hay mil frentes desde los cuales se puede analizar este episodio: el mecanismo utilizado y las consecuencias para el futuro, la gestión de los pasados y actuales gestores, el rol del comprador (Santander) y otros posibles compradores, la alineación de la dirección con los accionistas, las diferentes ampliaciones anteriores, el rol del supervisor, el rol de los test de stress, el impacto en accionistas, depositarios, trabajadores,…

Valorar a pasado cualquier evento nos lleva a lo que Nassim Taleb y otros autores nombran como retrospective distorsion. Este concepto sugiere que a la hora de explicar eventos pasados tenemos la ilusión que esos hechos eran previsibles en todo momento antes de que sucediera una vez hemos sabido su desarrollo final y tenemos toda la información. Es una idea cercana a la de narrative fallacy.

Puesto que hay varias movilizaciones de antiguos accionistas, quiero compartir unos datos de forma aséptica, aunque nos provoque a más de uno cierto escozor.

Banco Popular - Alex Bardají

 

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